本文将首先讨论一下中国的宏观经济增速，即国内生产总值GDP的变动情况，随后根据拉动经济增长的三驾马车—消费、投资、出口三项对于GDP增长的贡献率分别展开讨论。与此同时，我们还将探讨一下三大产业对于GDP贡献率的变动情况。在此基础上，我们首先选取能够反应制造业、服务业整体情况的PMI指标展开初步讨论。由于增长、衰退的情况都离不开通通货膨胀率的核算，所以我们将CPI、PPI都引入讨论。前者是消费价格指数，直接反映了当期通胀水平，后者PPI是生产者价格水平，反映了推动CPI增长的潜在力量。

　　以上对于经济状况的研究，离不开市场上的货币供应情况，所以我们也要简单讨论一下狭义及广义货币供应量M1,M2。最后，我们落到实体经济，对工业增加值、发电量、固定资产投资等指标做一个简单的探讨。

　　一、经济增速维持当前水平附近

　　经过政府、央行的刺激行为，2016年全年GDP稳定在6.7%（四季度6.8%）。增速下降的趋势放缓为长期趋势，过度收缩的可能性小，预计经济中期仍维持在当前的均衡水平附近。

　　二、三大需求对GDP增速的贡献率

　　总体上，消费的贡献率最为稳定，近年来呈上升趋势；投资贡献率出现下降，出口贡献率出现负值。

　　三、消费对GDP的贡献率与消费增速出现分异

　　13年以来消费对GDP增速的贡献率持续上涨，而消费增速一般，说明消费贡献率上升主要源于投资对GDP增长的贡献率下滑产生的相对效应，而非消费强势。考虑到近年来新能源汽车补贴对消费的刺激作用，随着补贴力度的减弱，消费需要更多支撑。

　　四、投资对GDP贡献率与投资增速双降

　　资本形成额同比下降，同时投资对GDP的贡献率也在下降，说明投资者对预期收益率的信心不足。投资增速放缓，可能会影响发展后劲。经济增长方式的转变也会对投资增速造成一定影响。

　　五、净出口对增长的贡献率下降，顺差收窄

　　进出口金额增速呈下降趋势，进口增速超过出口增速，贸易顺差收窄。同时，净出口对GDP贡献率出现负值，考虑到外汇波动的影响，预计2017净出口对GDP贡献率在0~-7%。（关注PPP市政项目投资，尽享安全理财生活！欢迎关注“元立方金服微信号”，带您了解安心的理财方式：【元立方金服】ylfcfcom）

　　六、第一产业贡献率下降，二三产业上升

　　在对GDP增长的累计同比贡献率中，第一产业占比下降，二三产业上升，是经济发展带来的正常的产业结构升级。同时第三产业对GDP增长的贡献率逐步上涨并超过第二产业，说明产业结构在进一步优化。

　　七、PMI超过荣枯线，市场转向积极预期

　　14年以来PMI长期在荣枯线上下徘徊，16年年中出现改善，超过荣枯线，市场预期逐步转向积极。非制造业PMI维持较高位，变化趋势与PMI趋同。

　　八、CPI高于基准利率限制了宽松货币政策

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　　CPI近五年来呈下降趋势，16年的变化幅度不大，预计17年CPI在2%~2.5%之间。由于基准利率低于CPI，中国处于实质上的负利率状态，限制了实施宽松货币政策的空间。

　　九、货币供应沉淀，难以流入实业投资

　　16年M1增速加快，M2增速偏低，说明大量资金流入企业（通过房屋销售等），但难以流入实业投资项目。2017预计M0在7%左右，M1在22%左右，M2在12%左右。

　　十、工业增加值及发电量趋于平稳

　　工业增加值在下降趋势中保持相对平稳，并没有看到太多复苏迹象。受基数效应影响，16年上半年发电量增速有所回升，下半年趋于稳定。

　　十一、固定资产投资增速呈下降，信心不足

　　固定资产投资呈下降趋势，民间固定资产投资在16年上半年下降较快，民间资本利用率不足，对经济信心不足。三季度后民间固定资产投资增速回升，预示信心开始回升。

　　十二、房地产去库存成效显现

　　商品房销售额在15年上半年激增，并超过房地产开发额增速，下半年增速较稳定，年底开始及16年初出现激增，三季度开始震荡中小幅回调。房地产开发额总体相对稳定。商品房销售额增速大举超过房地产开发额说明房地产去库存成效显现。

　　2017 年中国宏观经济研判

　　中国宏观经济增速放缓的趋势有所缓解，但实体经济复苏的征兆尚未显现，进入L形底部保增长压力下货币政策不宜过紧，但是实质性负利率的背景下，也无法宽松，稳健中性是总基调，预期基准利率和存款准备金率不会轻易变动，更多会通过其他手段调节；合理、适度的增加投资，尤其是吸引民间资本投资是中国经济走出L底的关键。

　　文章来源：元立方金服

　　文章作者：元亨祥经济研究院